药中银行，内需为王

深度覆盖中药行业9年，2024Choice最佳分析师、2021金麒麟未来之星。

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核心观点

业绩拐点将现，板块行情将启。

中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，现金充裕分红高，利润增长波动少，海外局势影响小。我们预计行业2025Q2收入与利润增速环比2025Q1有明显改善，且2025H2收入与利润增速有望持续提升。

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核心指标跟踪

1、流感数据趋于平稳，收入增长压力环比减轻。

2、中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解。

3、机构持仓偏轻，纯内需的中药在美国关税政策下有望迎来资金青睐。

4、板块估值略高于2021年以来均值。

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投资建议

新消费+央国企。

伴随医保统筹支付范围的逐步扩大，具备比价条件的高毛利率/高销售额的医保品种面临降价风险，中药公司通过精细化、智能化、系统化等方式提质增效或能实现业绩和股价的持续上涨。推荐组合如下：

1、利润增长稳且快，有新消费逻辑：东阿阿胶、羚锐制药，关注马应龙；

2、高壁垒+大市值+央国企+机构仓位轻：天士力、云南白药、同仁堂、片仔癀。

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风险提示

集采等政策调整风险、中药材价格风险。

法律声明及风险提示

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